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对冲基金看衰美元和美债,美元大涨新兴市场动

来源:http://www.029bingmayong.com 作者:幸运赛车全天计划 时间:2019-09-14 23:37

(本文作者Jamie McGeever为专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)

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资料图片:2014年,美国阿灵顿,前美联储主席格林斯潘出席一次经济政策讨论会。REUTERS/Gary Cameron

资料图片:2017年6月,美元纸币。REUTERS/Thomas White/Illustration

伦敦8月15日 - “美国经济不受压力越来越大的外部世界的影响,而独自保持一片繁荣的绿洲,这是完全不可能的,”格林斯潘在近20年前曾这样警告。

伦敦1月15日 - 年初快钱的流动方向显而易见,对冲基金和投机客都在扩大押注美元下跌和美债收益率走升。

随着美元的飙升和土耳其危机可能引爆整个新兴市场,他的这番言论在今天同样重要:美联储在加息方面还能继续单干多久?

这些押注目前大都是赚钱的。周一美元触及三年低位;上周10年期美债收益率升至3月以来最高,两年期收益率则是创下2008年以来最高。

如果继续保持与1998年情景的相似之处--共同点很多而且非常突出,美联储可能坚持不了多久。就在格林斯潘1998年9月4日发表讲话几天后,美联储降息而美元下跌,尽管只持续了几个月。

但随着美元和美债收益率触及数年未见的水平,推动其达到这些水准所需的押注规模也与日俱增。其中许多仓位的规模正在变得过度,有些已接近纪录水准,让人不禁怀疑这些仓位还能扩大多少,能否维持当前的市场趋势。

时任美联储主席的格林斯潘所说的不断增大的压力来源,与今天新兴市场问题的根源大致相同:美国利率上升和美元走强导致全球金融状况收紧。

美国商品期货交易委员会的数据显示,在截至1月9日的当周,对冲基金和投机客的美元兑一篮子主要货币和新兴市场货币的空仓几乎倍增,从54亿美元增至101亿美元。

幸运赛车全天计划,全球金融危机后利率多年保持在近零水准,导致目前全球债务水平是有史以来最高的。由于美联储自2015年底开始逐步稳定的加息周期,美国公债收益率和全球借贷成本现在是全球金融危机以来最高的。

这是自去年10月底以来最大的美元净空仓规模。

这是一种危险的组合,美联储官员未来几个月决策时肯定会加以考虑,尽管他们口头上说的是另一套。如果新兴市场崩跌,他们还会像货币市场走势所显示,以及他们所暗示的那样,今年再升息两次,明年升息三次吗?

美元每况愈下,美元贸易加权指数周一触及三年低点。美元去年下滑10%,为2003年以来表现最糟的一年。进入新的一年后,美元依然萎靡不振,仅前两周就又下滑1.8%。

由于俄罗斯和长期资本管理公司危机撼动全球市场,格林斯潘时期的美联储在1998年的9月、10月和11月均降息。避险货币日圆在当年10月上涨18%,创至少30年内的最大月度涨幅。

汇市大多数看空美元的观点,根源在于看涨欧元。根据CFTC,欧元净多头仓位从127,868口跳增至纪录新高144,691口,相当于押注欧元将走强的资金达215亿美元。

**系统性风险**

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和当时情况类似,美国经济目前也在享受由科技引领的荣景,低通胀、较低的长期收益率以及平缓的收益率曲线都让决策者感到困惑,此外新兴市场的美元计价债务也处于纪录高位。至于土耳其当前的危机,可参考1998年的俄罗斯危机。

毫无疑问,欧元正在高歌猛进,因投资者将对欧洲央行结束刺激并开始收紧政策时间的预期提前。由于欧元区经济蓬勃发展,加上油价处在70美元,通胀压力会使这方面的动作比原先的预期更早。

历史很少重复,但会有相似之处。由于全球金融危机以及之后收紧监管的举措已降低了金融系统的杠杆水平,当前的系统性风险或许已下降。但美元可能会使情况变得更加复杂。

欧元兑美元目前处在三年高位,仅略低于1.22美元。但在2007年,上次CFTC欧元多仓处于纪录高位时,欧元交投在1.35美元左右,并且一年后触及位于1.60美元上方的纪录高位。

美联储的美元兑“其他重要贸易伙伴”的贸易加权指数,实际上就是美元兑新兴市场货币的估值,正处于去年1月以来的最高水准。

这一次欧元的情况是否会类似呢?可能很难,因为短线资金密集押注美国升息以及美债收益率上升。

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**短债期货净空仓上升**

重要的是,该指数距上述峰值仅一步之遥。倘若突破该峰值,则会拉动美元兑新兴市场货币触及1995年以来的最高水平,甚至可能触及1980年代中期广场协议签署以来的最高水平。美元贸易加权指数是美联储从1995年开始编制的。

最新CFTC数据显示,对冲基金和投机客对两年期直至10年期的美国公债期货的空头仓位翻了一倍。

根据国际清算银行,新兴市场非银行借款人的美元信贷今年早些时候增至纪录高位3.68万亿美元。这是一个越来越难以承受的负担。

两年期美债期货净空仓由前一周的略低于238,000口增至267,622口,为CFTC在20年前开始编制该项数据以来空仓第四高位。

美元自4月以来上涨了8%,10年期美债收益率今年上升了近50个基点,两年期美债收益率上升75个基点至10年高位2.70%左右。

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美元涨势并没有暂缓迹象,让这些借款人忧心忡忡。美元兑主要及新兴市场货币上涨,兑人民币则逼近7.00关口,这尤为引人关注。

前三个高位也都是去年夏季以来创下。自去年9月以来,两年期公债收益率连续创出危机后高点,并在上周突破2%,为2008年9月以来首次。

正如芝加哥期权交易所的华尔街偏斜指数(skew index)所示,开始出现动荡蔓延的早期迹象,或者至少是投资者增加对冲,这让市场普遍感到担忧。

五年期公债期货的情况也类似。CFTC公布的上周净空仓升至443,765口,为第三纪录高点。

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该指数显示出,标普500指数的10%价外卖权,相对于10%价外买权有多贵。简单而言,就是投资者保护自己免受华尔街大幅下跌影响,与大幅上涨相比,要支付多少钱。

美国10年期公债期货净空仓增至196,853口,创去年3月以来高位。过去10年,周度仓位仅有六次以更大规模转向空头押注;过去20年来也仅有10次。

该指数上周升至纪录高位159。据Semaphore Macro的Ioan Smith表示,1990年以来该指数只有九次升逾145,而1998年10月和2006年3月大幅升至140上方分别预示了市场2000年和2007-08年触顶。

这显示投资客预计美国利率及债券收益率将升高并为此布局。美国经济持续高歌猛进,同时美联储似乎也致力于进一步上调利率。

“‘偏斜’指数是否预示着趋势再次出现重大转变?”Smith在上个月的报告中问道,“只有时间能给出答案...但有一点要说,那就是短期内可能有必要购买下档保护,尤其是在市场已处于较高水平的情况下。”

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编译 张涛/汪红英/侯雪苹/杜明霞;审校 许娜/王丽鑫/徐文焰/王颖

这轮经济周期还将持续多久?美国利率还可升多高?这当然是决定今年全球金融市场走势的最重要的问题中的两个。

至少目前,快钱的动向告诉我们:美元将会续贬,而美债收益率将会续升。

编译 戴素萍/侯雪苹/郑茵/龚芳; 审校 张涛/杜明霞/张若琪/许娜

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